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恒立液压年报点评:非标油缸业务持续拓展国


  秒速时时彩计划工程机械行业景气度下降,挖掘机专用油缸业务下降。2015年我国挖掘机销量58966台,同比下滑39.8%。受行业需求疲软影响,报告期内公司挖掘机专用油缸产品销量11.85万台,同比减少16.67%,实现营业收入4.07亿元,同比减少27.17%;该业务毛利率25.17%,同比下降2.99个百分点。我们认为行业需求的疲软同时也导致了产品单价和毛利率的下降。

  加强盾构机和海事油缸销售,重型装备用非标油缸业务大幅增长。报告期内,公司重型装备用非标油缸产品营业收入5.15亿元,同比增长24.19%;毛利率18.63%,同比减少1.13个百分点。其中,盾构机油缸销售收入同比增长55%,主要面向欧洲的海事油缸销售收入同比增长103%。非标油缸业务的增长同时也带动了公司海外业务的增长。报告期内,公司实现海外收入3.02亿元,同比增长26.84%。未来海外业务将成为公司重点开发的领域,有望有效缓解国内单一市场需求波动对公司业绩波动的影响。

  期间费用率20.36%,同比略微增长。报告期内,公司管理费用率17.89%,同比上升2.15个百分点,主要是子公司恒立科技和恒立液压人力成本增加,以及子公司恒立科技研发费用增加所致;公司财务费用率-2.96%,同比下降2.27个百分点,主要是公司持有理财产品受汇率变动产生汇兑收益所致。公司销售费用率5.44%,同比上升0.54个百分点。

  报告期内,公司公告收购哈威InLine液压100%股权。哈威液压是仅次于博世力士乐、伊顿液压、派克汉尼汾的世界知名液压品牌,在液压泵阀领域具备良好的技术优势和客户基础。未来有望借助哈威液压的全球销售网络和InLine液压的研发平台,拓展公司全球高端液压产业链的布局,开启公司全球高端液压产业链整合步伐。

  公司不断推进高端液压泵、液压阀的研发。将产品定位高端,推行进口替代、推行产品装备全球的战略目标始终未有改变,多年来研发费用相比工程机械产业链重点公司始终维持高位。2015年,公司费用支出达到了8619.58万元,占总营业收入的7.99%,远超其它工程机械龙头企业。

  公司资产负债率水平较低。2015年公司资产负债率上升至25.43%,但相比其他工程机械厂商,负债规模仍有巨大上升空间。2016年1月6日,公司临时股东大会通过了《关于制定未来三年融资计划的议案》,2016-18年公司将通过债券融资的方式融资总额度不超过15亿元。我们认为融资到位后,将有利促进公司高端液压产品的开发和拓展。


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